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纺服上市公司的转型与救赎

2015-2-6 10:52:48 来源:服装时报 作者:

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    当前,中国纺织服装产业已经、并将继续成为向我国乃至全球证券市场输送优质上市资源的重要来源。中国纺织服装上市公司的群体特征和趋势日趋变化,经历了阵痛、培育、救赎、调整、转型、加速……其行业投资价值也在日益提升。

  作为一个传统行业,在经济低迷的背景下,在新兴行业和产业不断涌现的环境中,中国纺织服装产业能够在资本市场有着不俗的成绩可谓难能可贵。这要归功于几十年来,特别是进入新世纪以来,纺织服装工业在市场力量的推动下持续不断地转型升级、调整发展。

  中国纺织规划研究会秘书长、中国纺织建设规划院行业研究部主任余湘频介绍,截至2014年1月,我国在全球各主要证券交易所上市的纺织服装企业(主营业务为化纤、纺织、鞋服)约248家。其中在沪、深两市的上市企业124家,占沪深全部上市公司(2510家)的4.98%,在香港联交所上市企业90家(小部分是香港本地公司,但主要业务已转移至内地,大部分是在海外注册、香港上市的红筹公司,以及很少的几家H股),占全部联交所上市公司(1708家)的5.27%。

  改革开放35年来,纺织工业从未停止过转型升级的探索。如果要将这35年进一步细分,可以分为如下三个阶段:

  2000年以前是转型升级的探索期和阵痛期

  2000年~2004年是转型升级的培育期

  2004年及以后进入转型升级的加速期和收获期

  同样,纺织服装行业上市公司群体特征的变化趋势,及其类型、结构分布也充分体现了时期特征和产业转型升级的路径特征。

  总体特征数量多、规模小、价值高

  截至2014年4月4日,沪深两市有上市公司共2537家,总股本34253亿股,总市值241072.32亿元。而在沪深两市上市的纺织服装公司共124家,占沪深两市上市公司总数的4.9%,总股本729.37亿股(其中流通股本514.93亿股),占沪深两市的2.13%(其中流通股1.70%)。

  余湘频分析,从这两个比例上可以看出,纺织服装上市公司在沪深两市上市公司中的数量不少,总体股本规模不大,但从市值占比(纺织服装上市公司总市值5363.56亿元,流通市值3505.78亿元)为2.23%(流通市值占比1.75%),特别是从股票平均单价来看,纺织服装上市公司的市场估价,或投资价值整体高于沪深两市。沪深两市股票平均价格只有7.04元/股,而纺织服装上市公司平均股价为9.13元/股,高出沪深平均价格的29.7%。

  从国企占主导地位到民企占主导地位

  在2004年以前上市的企业主要是国有或国有控股企业。余湘频表示,从沪深两市纺织企业上市的时间分布图来看,从1996年到2000年出现了一个上市小高潮,而这段时间正是纺织工业最困难、同时也是改革攻坚的阵痛期,按常理不应该是上市公司——作为一种经过市场检验的优质资源产生的高峰期。之所以会出现这种现象,就是政府和行业主管部门将额度和指标作为一种为国有企业改革脱困的融资手段加以运用的结果。事后的实践检验也证明,这一时期上市的公司是最经受不住市场考验的。2003年及以前上市的纺织服装企业共有77家,其中19家已退市、被借壳重组和主动转型的企业全部是集中在这一时期上市的。

  另外,已知的还有7家企业(二纺机、中纺机、太极实业、舒卡股份、美亚股份、中国服装、迈亚股份)处于重组或主营业务调整期。还有山东海龙、保定天鹅被恒天接管。由于经营陷于困境,被行业内优势企业接管,这77家企业中超过36%的企业陷入退市、被迫重组业务的境地。

  到2004年以后,这种形势开始有所改观。在沪深两市124家主营业务为纺织服装的企业中,2004年及以后通过IPO上市的有64家,通过借非纺织类公司壳资源上市的2家,共66家,基本为民营企业,超过53%。而且,其资产质量要大大优于国有或国有控股企业、资产规模更是超过了60%,所以民营企业已成为纺织服装上市公司的主体。至于在香港等海外市场上市的企业则绝大部分是民营企业。

  从中间产品生产企业为主到以终端产品、品牌型企业为主  

  对于沪深两市上市企业的行业分布,余湘频表示,2004年以前上市的企业中除少数几家服装企业(杉杉股份、美尔雅、雅戈尔、中国服装、大杨创世、中银绒业、红豆股份、开开实业、鄂尔多斯等)外,基本都是中间产品生产企业;2004年以后,特别是2008年以后,以服装鞋帽、家用纺织品、产业用纺织品及针织行业为代表的最终产品生产企业,上市速度加快,一大批行业龙头品牌企业密集上市,使纺织行业上市企业的格局得到了极大提升。在香港及其它海外市场上市的企业中,这种格局则更为明显。

  目前,在全球各市场上市的服装鞋帽、针织、家纺、产业用等行业企业达151家,占全部248家企业的61%。

  上市企业向市场意识强的东南沿海地区集中

  从2004年实行保荐制开始,到2014年1月沪深两市共上市了66家企业,而这66家企业则只覆盖了13个省市,并且主要集中在浙江、江苏、福建,大多数中西部地区省市难觅踪影。

  到2013年底,主营业务为纺织服装的124家企业地区分布比2003年的24个省市减少了两个,只有22个,主要集中在浙江、江苏、上海、广东、山东、福建。

  而从全球上市的248家企业来源的地区分布看,也覆盖了包括香港在内的24个省市自治区,内地省市则以福建最多,达45家,其次是浙江、江苏、上海、山东、广东和北京。

  这种上市公司不断向东南沿海地区集中的趋势,反映了市场配置资源的决定性作用,也确实加剧了资源配置的不均衡。目前还有天津市和7个中西部地区省市(黑龙江、青海、重庆、贵州、云南、西藏、广西)连1个上市纺织服装企业都没有(天津和黑龙江原来各有1个,但一个被重组,一个退市)。

  走向国际市场将成为寻求上市融资的重要选项

  从上世纪90年代初开始,就有一部分纺织企业开始在香港证券交易所上市筹集资金,主要是国有大型企业。进入新世纪,特别是2003年以后,开始有一批沿海民营企业进入香港市场,并在2006年至2011年形成了一个小高潮。

  2004年,第一家内地纺织企业在香港之外的新加坡证券市场上市成功后,内地企业寻求在其他海外市场上市的步伐有加快趋势。

  目前,在包括香港在内的海外证券市场上市的我国纺织服装企业已达124家,与在沪深两市上市的企业数量一样。海外市场已经成为我国纺织服装企业寻求上市的重要市场。 

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